주식 투자의 기본기 - 펀더멘탈, 밸류에이션

주가는 무엇으로 움직일까요?

다양한 변수와 심리가 존재하기 때문에 한 마디로 정의하는 것은 무척이나 어렵습니다.

 

1. 펀더멘털과 밸류에이션

기업의 주가는 이익이 증가하든지, 프리미엄이 오르면 상승하게 됩니다.

기업의 이익은 펀더멘털을 반영한 숫자이며, 프리미엄은 밸류에이션이라고 말할 수 있습니다.

 

(1) 펀더멘털

기업의 주가는 단기적으로는 시장의 판단에 따라 등락을 거듭할 수 있지만 장기적으로는 기업의 펀더멘털에 수렴할 가능성이 높습니다.

 

기업의 매출을 발생시키고 이익을 만들기 위해서는 그 회사가 가진 고유의 경쟁력, 즉 경제적 해자를 지녀야 합니다.

 

경제적 해자는 경쟁사로부터 기업을 보호해 주는 높은 진입장벽과 확고한 구조적 경쟁 우위를 말합니다.

 

세계적인 가치 평가 회사인 모닝스타는 기업이 지속적인 경쟁우위를 구축하는 방법으로 5가지를 제시하고 있습니다.

 

- 우수한 기술이나 품질을 통해 실질적인 제품 차별화를 창출

- 신뢰받는 브랜드나 평판을 통해 인식 차원의 제품 차별화를 창출

- 비용 감소 또는 더 낮은 가격에 비슷한 제품이나 서비스 제공

- 높은 전환비용으로 고객을 속박시킴

- 높은 진입장벽이나 성공장벽을 만들어서 경쟁사의 접근을 차단

 

 

(2) 밸류에이션

주가가 상승하기 위해서는 기업의 실적이 좋아지는 경우도 있지만 밸류에이션 재평가를 통해 이루어지는 경우도 있습니다.

 

밸류에이션 재평가가 이루어지는 경우는 다음과 같습니다.

 

- 이례적인 호황의 지속

- 업계 구조조정을 통해 살아남은 회사들이 과점 수익

- 해외 진출을 통해 시장 확장

- 신제품의 히트

- 자본 재배치(M&A, 부실사업 정리 등)를 통한 이익 가속화

- 적극적인 주주환원 정책

- 본질가치에 비해 현재 주가가 지나치게 낮게 형성

- 미래를 낙관할 수 있는 꿈의 보유

 

기업의 펀더멘털이 견고하면 기업의 이익이 증가하게 되고, 프리미엄까지 동시에 증가하면서 주가 상승 폭이 커지게 됩니다.

 

기업의 펀더멘털 변화요인이라는 중요한 변수가 결국 기업의 이익을 변화시키고, 밸류에이션을 변화시켜 주가 변화라는 변수로 확산되어 나타나게 됩니다.

 

주식을 투자할 때는 실적도 중요하고, 밸류에이션도 중요하지만 거기에 앞서 기업 고유의 경쟁력이 어디서 나오고, 이러한 경쟁력이 어떻게 변화할 수 있는지 판단해야 합니다.